Komentář ke zhodnocení fondů

Akciový fond

Výkonnost Rentea akciového fondu v roce 2024 byla ovlivněna naší taktickou alokací aktiv, kde jsme zastávali názor, že technologické akcie jsou fundamentálně předražené a v průběhu roku jsme na nich realizovali zisky. Tento sektor však pokračoval výše i v následujících měsících. Získané prostředky jsme přesunuli do jiných amerických akcií, a to hlavně do sektoru průmyslu a zdravotnictví, kde vidíme potenciál pro budoucí růst cen, a to i z důvodu podpory nově zvoleného prezidenta.

Určitý vliv na výkonnost dynamických fondů má i přístup k měnovému riziku. Dolarové investice v Rentea fondech byly z větší části zajištěné, abychom nebyly vystaveny náhlým výkyvům dolaru. Nicméně, popularita vybraných amerických akcií tažená vírou v umělou inteligenci pomáhala k posílení dolaru. Koruna vůči dolaru za poslední rok ztratila téměř 8 procent.

Dluhopisový fond a Povinně konzervativní fond

Co se týče Rentea Povinného konzervativního a Rentea Dluhopisového fondu využili jsme vysoké sazby a postupně navyšovali váhu dluhopisů v portfoliu. Nicméně, hrozba návratu inflace nad 3 procenta a pravděpodobný návrat cel ze strany USA posunuly dlouhodobé výnosy výše, což během prosince negativně ovlivnilo ceny dluhopisů, a tedy i výkonnost fondu. Dle našeho názoru postupně inflace klesne, a i ČNB ještě několikrát sníží základní sazbu, a proto budeme i nadále udržovat větší váhu dlouhodobých státních dluhopisů, kde chceme profitovat z výnosů vysoko nad cílovou dvouprocentní inflací.

Vývoj finančních trhů v roce 2024

Akciové trhy v loni pokračovaly v růstu, který začal již v roce 2023. Široký index amerického akciového trhu S&P500 vyskočil v průběhu roku o nadstandardních 23 procent. Tento růst byl podpořen několika faktory, včetně klesající inflace, nižších úrokových sazeb a rozmachu umělé inteligence. Akcie ze skupiny "Magnificent 7" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia a Tesla) měly významný podíl na této výkonnosti. Tyto technologické giganty, které tvoří velkou část indexu, si z jeho zhodnocení nárokují za rok 2024 růst o přibližně 13 procent. To je ostatně vidět i na výkonnosti technologického indexu NASDAQ, který hravě překonal 30 procent.

Naopak, nepříliš úspěšný rok, hlavně v porovnání s americkým trhem, zažily evropské akcie, které po počátečním vzepětí začaly stagnovat a ani vítězství Donalda Trumpa v amerických prezidentských volbách jim příliš optimismu nepřidalo. Jejich konečná výkonnost byla jen kolem 8 procent. Ještě hůře si vedl index sledující akcie nerozvinutých zemí, které se meziročně dostaly sotva na 5 procent.

Zajímavý vývoj jsme v průběhu roku zažili i na českých úrokových sazbách. Česká národní banka v souladu s poklesem inflace ke dvěma procentům začala již v prosinci 2023 snižovat základní úrokovou sazbu ze 7 procent až na konečná 4 procenta. Nicméně, v průběhu roku se inflace opět vyšplhala směrem ke 3 procentům a dlouhodobé výnosy, které ovlivňují ceny dluhopisů, se vydaly naprosto opačným směrem než základní sazba a vzrostly nad 4 procenta.

Například výnos českého státního 10letého dluhopisu se zvýšil z 3,9 na 4,2 procenta a výchozí pozice dluhopisových investorů je tedy na počátku roku 2025 ještě lepší než na konci roku 2023. Tento vývoj ukazuje i důvod, proč sazby hypotéčních úvěrů nijak razantně během minulého roku neklesaly.

Očekávání pro rok 2025

Odhad vývoje akciových trhů na následujících 12 měsíců může být hodně ošidný (podobně jako srovnávání akciových fondů v krátkém období). Analytici se však obecně shodují v tom, že dvouciferná výkonnost bude jen stěží dosažitelná a že by se růst akciových trhů měl vrátit k normálním hodnotám, tj. kolem 8 až 10 procent. Akcie technologických společností by mohly zažít větší volatilitu spojenou s možnou korekcí.

Analytici i nadále preferují americké trhy, kde budou mít velkou moc kroky nového prezidenta Donalda Trumpa, který chce jednoznačně preferovat lokální firmy na úkor jiných regionů.

Evropské akcie by podle většiny analýz neměli mít na růžích ustláno už vzhledem k tlaku, který na ně bude vyvíjet prezident USA. Navíc ani obecné strukturální problémy ekonomiky nejsou v Evropě vyřešeny, viz například problémy německého automobilového průmyslu. Co se týče například čínských akcií, lze u nich očekávat vyšší volatilitu v souvislosti s geopolitickým rizikem.

Investoři v konzervativních či dluhopisových fondech se mohou těšit na mnohem lepší zhodnocení než v roce 2024. Tato naše přesvědčení vychází z toho, že inflace je víceméně pod kontrolou a centrální banky budou i nadále pokračovat ve snižování základních sazeb. To by mělo mít časem vliv na pokles dlouhodobých výnosů a tím na nadprůměrnou výkonnost dluhopisů, kde bych očekával výkonnost přesahující 6 procent.

Martin Mašát, CFA
Portfolio manažer